港版「恐慌指數」下月出爐
【明報專訊】港版「恐慌指數」下月登場。 恒生指數公司昨日宣布，將於下月21日推出恒指波幅指數，每隔15秒計算及作實時發布。指數計算恒指30日的預期波幅，可反映投資者情緒。恒指公司董事兼總經埋關永盛預期，該指數的首批產品將為指數期貨或指數期權，而有市場人士指出，波幅指數相關的衍生產品，有助對沖基金(新聞 - 網站 - 圖片)「更方便炒大市波幅」。
「恐慌指數」自08年金融海嘯後聲名大噪，波幅指數始祖芝加哥(新聞 - 網站 - 圖片)期權交易所於1993年推出VIX指數，由於過去該指數突然抽升，大都由大跌市觸發，故市場俗稱其為「恐慌指數」。
恒生指數公司研究及發展高級副總裁黃偉雄昨日表示，指數是利用港交所（0388）衍生產品市場交易之最近期及下一期的恒生指數期權價格，以計算恒指30個歷日的預期波幅。當波幅指數位於較高水平時，表示市場預期恒生指數於未來30日會有重大變化及投資者情緒較不穩定。相反，則反映市場預期恒生指數變化不大，表示投資者信心水平較強。
參考芝加哥VIX 加以本土化
由於波幅指數是根據標普指數計算，芝加哥期權交易所遂委任標普擔當全球推廣的角色。使用該指數模式必須獲標普授權，恒生指數公司已獲得有關的牌照。黃偉雄續稱，套用芝加哥期權交易所的模式時，其中一個重要步驟是將之本土化，如美國的模型會選擇所有期權價格以作計算，而恒指公司的做法，是選取上限的20%以內價格計算。
恒指公司指出，利用波幅指數構成的衍生產品，將成為市場重要的對沖工具。關永盛預期，首批「應市」的產品相信為指數期權或指數期貨，但要視乎港交所取態。港交所發言人表示，有關指數尚未推出，目前無法評論。
發行商方面則認為，上市產品尚要一段時間才可推出。「上市產品應該沒那麼快，要先研究（波幅指數）是否受歡迎、港交所會否批准產品上市以及發行商如何進行對沖等等，但發行OTC（場外交易）產品則較為容易，只須視乎產品有沒有需求。」瑞銀股票風險管理產品銷售部董事總經理于正人指出。
有熟悉衍生工具運作的市場人士指出，對沖基金近年興起直接在場外訂立名為Variance Swap（波幅掉期、異數掉期）的衍生合約，去炒大市的波幅，有關掉期合約建基於恒指期權引伸波幅的升跌，基金經理毋須局限於「睇好」或「睇淡」後市，只要大市有足夠波幅便可獲利。
對沖基金炒波幅更方便
不過該名市場人士指出，由於Variance Swap風險不少，相信恒生指數公司推出波幅指數後會出現相關的衍生產品，對沖基金可以更方便地炒大市的波幅，而毋須在場外訂立Variance swap。
此外，恒指公司已於去年12月6日起發布恒生風險調控指數系列。該系列是透過分配投資組合中掛鈎指數及現金的比重，追蹤相關投資組合回報，以波幅值預定風險水平的策略指數，於每個交易日收市後計算。恒生風險調控指數系列分別預定恒指及國指的目標波幅分別為20%及25%。
（明報記者毛婷婷、李鴻彥報道）
